电池回收企业赣州吉锐新能源科技股份有限公司（简称 " 吉锐科技 "）递交了 IPO 申报稿。从财务数据看，2020 年 -2022 年，公司营业收入分别为 2099.32 万元、1.67 亿元、9.3 亿元，净利润分别为 -705.52 万元、3693.69 万元、1.1 亿元。公司的业绩增长也踩中了这轮锂价上涨的风口，同样也吸引了战投入主。值得一提的是，同吉锐科技保荐机构民生证券相关的公司也在去年增资，但它们的增资价格同半年后战投的入股相比，无疑要便宜不少。

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锂价若 " 腰斩 " 会影响过亿毛利

成立 4 年的电池回收企业吉锐科技递交了 IPO 申报稿。

吉锐科技收入分为两部分，一是自产业务，通过直接采购废旧锂电池正极材料等，制造锂电池材料产品进行销售；二是受托加工，由客户提供废旧锂电池正极材料，公司为其提供加工服务。

从财务数据看，2020 年 ~2022 年，公司营业收入分别为 2099.32 万元、1.67 亿元、9.3 亿元，净利润分别为 -705.52 万元、3693.69 万元、1.1 亿元。

《每日经济新闻》记者注意到，吉锐科技的报告期也是此轮锂价从低谷到高峰的一轮大周期，价格从 6 万元 / 吨上涨至 60 万元 / 吨。吉锐科技的业绩增长也是反馈了这一轮锂价的上涨周期。然而自 2023 年一季度开始，锂价遭遇 " 滑铁卢 "，价格一度跌至 15 万元 / 吨。

尽管吉锐科技并没有披露今年一季度的最新财报数据，但其在招股书还是列出了受影响的 " 公式 "。以 2022 年为基准，碳酸锂销售价格及对应的原材料成本同时下降 10%、30%、50% 时，公司主营业务毛利下降额分别为 2432.2 万、7296.6 万、1.22 亿元；下降额占 2022 年主营业务毛利的比例分别为 11.17%、33.51% 、55.85%。如果未来金属锂、镍、钴价格大幅下降，公司的收入和毛利也大幅下降，公司的存货可能也需要进一步计提跌价准备，会造成公司业绩大幅下降，有可能导致公司业绩下降 50% 以上、甚至出现亏损的风险。

在新能源产业链中，电池回收也是卖 " 锂 "，但毛利率与净利润率仍难以与上游锂矿 " 卖锂 " 相提并论。类似吉锐科技的电池回收企业，营收和利润爆发更加依赖于 " 量 "，而这需要动力电池退役潮的爆发。

从国家规定的标准看，当动力电池容量衰减至低于 80% 时，应进行退役。但在实际使用过程中，出于成本等因素考虑，往往达到 80% 衰减的电池无法全部实现退役。GGII 数据显示，2022 年动力电池理论退役量为 36 万吨，同比增长 27.2%。2022 年中国退役锂电池（包括数码锂电池）实际回收量为 41.1 万吨，同比增 37.1%，占锂电池理论退役总量的比例为 70.2%，其中梯次利用电池量为 4 万吨，拆解再生电池量 37 万吨。GGII 预计未来中国锂电池实际回收量将持续提升，到 2027 年锂电池实际回收量有望达到 250 万吨以上，在理论退役量中占比将超 70%。

律师：增资价格有合理解释就正常

最近一年，吉锐科技新增股东有 13 名。2022 年 5 月 30 日，民生投资、湖州佳宁、民生红景分别取得 325.73 万股、108.58 万股、108.58 万股，增资价格均为 9.21 元 / 股，增资理由是看好公司发展。

然而在半年过后，宋颖招、江西金投、山东毅达等持股，增资价格高达 21.82 元 / 股。

根据披露信息，民生投资由民生证券 100% 持股。湖州佳宁的合伙人分别为杨振兴和民生股权投资基金管理有限公司，出资比例分别为 99%、1%。民生股权投资基金管理有限公司是民生证券全资设立的私募股权投资基金子公司。民生红景的执行事务合伙人是民生股权投资基金管理有限公司，民生股权投资基金管理有限公司出资比例为 6.67%。

《每日经济新闻》记者注意到，民生投资、湖州佳宁、民生红景与司马忠志约定股权回购、共同出售权、反稀释、清算优先权等股东特殊权利条款。但在 2022 年 12 月，上述对赌协议终止。

民生证券是吉锐科技此番 IPO 的保荐机构，民生证券相关公司的增资价格比半年后的战投低，9.21 元 / 股的价格是否合理？

" 过去半年， 增资价格有增加，如果有合理解释，一般没有问题。" 上海新古律师事务所王怀涛律师向《每日经济新闻》记者表示，一般来说增资价格差异会被问询，主要是被要求解释短期内为什么存在重大差异，考虑定价是否公允、是否存在利益输送。

资深投行人士王骥跃则表示，不同时段的入股价格不一样，这较正常。

7 月 10 日，记者就此问题向吉锐科技发送了采访函并拨通了信披部门电话，对方表示先看采访函内容再考虑回复。

每日经济新闻